洞察觀點

日本「昭和幻夢 2」：還債與回歸實業的復興

副研究員林金榮  (2025/04/29)    《永續學院編輯室》

泡沫後的狀況及衍生問題

日本經濟在經歷泡沫經濟破滅後，遭受了長期而深遠的影響，通常被稱為「失落的十年」（其實更長）。以下是幾個主要的影響：

1. 資產價格崩盤、財富縮水

• 房地產和股市暴跌：泡沫破裂導致房地產和股票價格大幅下跌，許多人的資產大幅縮水。日經平均指數從1989年12月29日的歷史新高38957.44點跌至1992年的約一萬五千點。房地產價格也持續下跌，商業不動產價格跌幅尤為嚴重。

2. 金融體系的不良債權

• 銀行壞帳：泡沫時期的過度放貸，特別是對房地產的貸款，在資產價格下跌後變成大量不良債權。銀行體系面臨嚴重的信用風險。
• 金融機構倒閉與重組：一些金融機構因無法處理巨額壞帳而倒閉，政府不得不投入大量公共資金進行救助和金融體系重組，以避免系統性風險。
• 信貸緊縮： 銀行為了清理不良債權和避免風險，變得不願放貸，導致企業難以獲得資金，進一步抑制了經濟活動。

3. 企業投資意願下降

• 還債是重點： 泡沫時期的過度擴張和借貸，在資產價格下跌後，資產負債表嚴重惡化。企業的首要目標變成了償還債務，而不是積極投資或擴張業務。
• 投資是其次：在對經濟前景缺乏信心及償還債務的壓力下，企業不願進行新的資本投資，阻礙了生產力的提高和經濟的復甦。

4. 消費需求疲軟

• 就業不穩定：經濟長期低迷導致企業裁員和非正式就業增加，進一步影響了消費者的收入和支出能力。
• 消費者信心下降：工作都可能不保的情況下，消費者偏好存錢，而非消費。

5. 長期經濟停滯與通縮壓力

• 通縮風險： 物價持續下跌的通縮壓力困擾日本經濟多年，企業利潤下降，消費者更傾向於等待降價，形成惡性循環，進一步抑制經濟活動。
• 「失落的十年」：1990年代是日本經濟長期停滯的開始（因消費者都省點用），經濟成長緩慢甚至出現負成長。

6. 產業結構調整緩慢

• 錯失結構性改革時機：泡沫破滅後，日本政府的政策重點主要放在刺激需求和解決金融體系危機上，而非推動進入新興產業或提高生產力......等，因此延緩了經濟的轉型。
• 「殭屍企業」問題： 政府和銀行為了避免大規模失業和企業倒閉，對一些經營不善但有政治關係的企業提供持續的財務支持，使得這些「殭屍企業」佔用了資源，阻礙了新興產業的發展。

7. 嚴重的人口結構問題

• 雖然「人口老齡化」和「少子化」是日本長期存在的問題，但泡沫破滅後的經濟停滯進一步加劇了這些問題對經濟的負面影響，例如「少子化」讓勞動力減少、「人口老齡化」讓社會保障負擔加重。

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