【專題探索】歐美平衡與包容性復甦的觀察與未來挑戰
呂曜志 (2010/10/05) 《台經月刊第33卷第10期》
2008年金融海嘯爆發以來，從G8、G20到APEC，無不把維護國際金融與市場秩序穩定，並儘速恢復經濟復甦成長動力當作核心目標，其中APEC更提出平衡性成長(Balance Growth)與包容性成長(Inclusive Growth)的概念，作為會員體共同追求的主要政策原則。而見諸後海嘯時期以來各國所提出的經濟政策中，如歐盟在國際金融秩序議題上所提出的銀行稅，以及各國在新興產業發展上所提出的綠色產業發展計畫等，都回應了平衡性與包容性成長的兩大主軸。然而總體而言，先進國家究竟在後海嘯時期所實施的貨幣政策與財政政策措施，有沒有正確的走在這兩個軌道上，還是已經脫軌而產生了新的問題，值得各國在這個時間點進行反思，這也是本文所要探討的核心課題。
一個前提的檢視
根據主命題「平衡與包容性復甦」，我們可以把它拆成「一個前提命題與兩個假設命題」來檢視。前提命題是對「主要經濟體是否持續復甦」進行檢視；兩個假設命題則是針對「是否具備平衡與包容的復甦內涵」進行觀察。沒有以復甦作為前提，就貨幣與財政政策本身的侷限性而言，很難進一步去處理效率與分配的問題，具體而言就是很難去談政策的財政自償與環境面的平衡性效益，跟是否嘉惠到更廣層面納稅義務人的包容性效益。
對第一個前題命題而言，目前國際關心的是面對歐洲主權債務危機與各國財政赤字問題，全球主要市場會不會再度面臨二次雙退？這種疑慮隨著時間，已經反應在國際輿論界的討論上，8月分國際間關於二次衰退的文章數量為5月分的數倍（林建山，2010）。
以幾個主要國家的動態而言，美國近期公布的第二季GDP數據顯示經濟復甦力道減緩，二手房地產的價格也跌了27.2%，創下15年來的新低，許多經濟觀察家紛紛表示二次衰退(Double Dip)可能近在眼前。包括耶魯大學教授ROBERT SHILLER猜測，當美國國家經濟研究局可能會將2010年第三季標示為第二次衰退的開始。他同時表示，美國經濟是在通貨萎縮的邊緣搖搖欲墜，美國對於通縮的情境還沒準備好，因為缺乏通貨緊縮的各項指標。
然而就嚴格的定義而言，美國發生第二次衰退的可能性並不大，因為就數據上而言要呈現負成長，以現在的狀況而言，必須要在2009年當年有一次非常顯著的成長表現，把美國經濟拉到距離海嘯前的水準，然後在2010年第三季以後相對這一個假設出現的高基期再度滑落，才會出現第二次的負成長。
關於第二個出現負成長的可能性，必須又出現一次像雷曼兄弟般的大型金融機構倒閉事件，造成市場資金的短期嚴重緊縮，癱瘓了投資人信心與整個市場經濟的運作秩序，這樣一來才會出現二次衰退。
但基本上這兩種情況都不太有發生的危險，首先是2009下半年的美國經濟並沒有出現相對的高基期，股市雖然恢復得不錯，但是非農部門的就業與零售數字並沒有令人驚嘆的表現。美國是一個以民間消費帶動經濟的國家，因此就算是7,000億美元的刺激經濟計畫，也無法光靠這7,000億財政政策的直接效果，就有辦法救起美國的經濟，必須要放大足夠的間接效果，並且引導到民間消費上才能夠解決問題，因此像ROBER SHILLER的說法，應該比較像是在談為何間接效果沒有發揮的問題。
此外，目前美國大型金融業倒閉的可能性也不大，首先是國際上已經初步針對金融機構的資訊不對稱、商品結構以及公司治理做了規範，此外聯準會與美國財政部對金融機構是救急不救窮，在急的問題處理後，接著股市穩定陣腳，大型金融機構不但恢復運作，並且迅速的歸還先前的借款，甚至已經開始創造利潤。此外，房屋抵押貸款倒帳的風險源頭來自美國家庭無力償還借款所引起的，以目前美國一路在感恩節、聖誕節、新年、復活節、到返校季的銷售數字都沒有呈現很高的成長，加上上述所談到的通縮疑慮，銀行只會有長期濫頭寸的問題，呆帳或投資損失問題反而可能降低。
包容性成長、平衡性成長、失業率僵固、財政政策限制、乘數效果外溢、中小企業信貸、貿易保護主義、出口倍增策略、觀光醫療產業、非貿易財部門
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