【專題探索】通縮拉警報，失落年代再臨？
吳閔鈺 (2009/05/05) 《台經月刊第32卷第5期》
美國次貸危機發展迄今，造成金融機構信貸緊縮，不利於總合需求的增長，加上先前非理性繁榮造成的產能過剩，使得主要國家近期恐面臨通貨緊縮危機，但究竟何謂通貨緊縮，造成通縮的成因為何？過去是否有發生過通縮經驗，以及如何防範通縮來臨的相關因應對策，本文將在以下依序詳細說明。
通貨緊縮成因與定義
引發通縮的主要原因可區分為貨幣面與實質面。就貨幣面而言，當信用緊縮程度大過於實質商品價格時，也就是貨幣供給量小於實質商品交易所需的貨幣數量時，將會造成物價下跌。而實質面即為總合供給過剩與總合需求不足，當供給過剩或需求不足，或是兩者同時發生時，物價亦會下跌。物價下跌可激勵家計部門的消費；加速企業資源的重新配置，此市場調整機制不見得有害於經濟成長。但是如果價格下跌引發人們預期將來價格會更低，家庭或企業則可能會開始累積防禦型的儲蓄，因而延後支出，將形成所謂的「通貨緊縮陷阱」。通縮陷阱的發生通常伴隨著經濟景氣衰退，即通貨緊縮為經濟持續惡化的副產品。檢視今日的經濟情況，引發未來通縮危機主要的原因為信貸緊縮、總合需求不足與產能過剩。以下試圖釐清造成今日通縮風險上升的因素究竟為何。
自美國次貸危機爆發以來，無論是美國或其他地區的金融機構皆遭受不同程度的虧損，因而造成其信貸緊縮、流動性不足等問題的發生。當金融機構開始出現信貸緊縮的情形，表示企業的融資成本上升、信貸高不可攀；同時也讓消費信貸的審查更趨嚴格，造成民眾可支配所得下降。此外經濟條件開始出現惡化的徵兆，會影響企業短期與長期預期心理的調整，就短期預期而言，廠商面對產品市場需求不振，將可能進行減產及減少勞動僱用；就長期預期來看，若企業對於經濟前景不甚樂觀，將會降低其投資意願，因而造成整體需求的減少，經濟呈現衰退。另外原先非理性繁榮造成的產能過剩，更進一步讓物價有下跌之虞。
因此若經濟環境已出現通縮徵兆且經濟復甦力道仍過於疲軟，對於企業而言，將會加重其實質利息的負擔，使得企業利潤下滑、縮減投資支出；對消費者而言，將可能出現通縮的預期，而延遲其消費支出，兩者都會造成總合需求的不足，使得物價無法止跌回穩，因而進入通貨緊縮的陷阱當中（圖1）。
圖1 通貨緊縮形成之因素
由於形成通貨緊縮現象的原因眾多且相互影響，具體的數據資料不易完整呈現出來，因此實際操作上對通貨緊縮(deflation)的定義較為簡化，為一般物價水準呈現持續性下跌的現象，這裡所謂的一般物價多以消費者物價指數(Consumer Price Index, CPI)或國民生產毛額平減指數(GDP deflator)加以衡量（注1）；而持續性下跌的時間，根據國際貨幣基金(IMF)的定義為連續兩年。因此物價若僅是短暫地下降，則不符合通縮的定義。
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