【院長觀點】「健全股市發展」不能再等
林建甫（台灣經濟研究院院長．台灣大學經濟系教授） (2016/12/20) 《台經月刊第39卷第12期》
近期台股低迷的表現令人擔心，2016年10月成交量掉到新台幣1.32兆元的新低水準，月成交值周轉率急凍至4.37%，若排除2月因春節因素的3.85%，周轉率已創下歷史新低；11月1日情況惡化，全日成交量493億元，高達36檔個股竟然一張成交都沒有，149檔成交張數不到十張，僅高於6月4日、9月10日這兩個週六單獨開市的成交量，台股一灘死水。令人擔心的是台股「量先價行」的傳統，成交量持續萎縮，股價大幅下修的預期隨著提升。
無獨有偶，2016年10月中證交所例行董事會後，宣布將關閉2015年9月成立的國際通證券公司，沒想到2016年6月上路「台星通」，短短四個月就喊停。除了累計新台幣4,000萬元的虧損之外，新加坡「北向投資」台股遲遲不通也是關鍵。背後因素包括台星通並未列入新加坡交易所的優先政策、不友善的投資環境，以及台股相對缺乏吸引力。
在國際政經情勢的波動下，2016年來亞洲地區的股市普遍都面臨成交量萎縮的挑戰，截至10月底，台股成交量日均值雖較2015年同期減少15.97%，與韓國的16.61%相近，但比香港(40.68%)、上海(66.17%)、深圳(34.57%)輕微不少，背後關鍵包括美國總統大選、聯準會(Fed)升息、中國結構改革、新常態經濟等，市場瀰漫不確定心理，造成股市買氣下滑。
但台股的情況特殊，2013年開徵的「證所稅」重擊台股成交量，金管會原本預期2016年證所稅廢除後，能增加股市成交量，但結果事與願違，成交量仍然每況愈下。
此外，數據也指出投資人的信心低迷。央行公布的「全體金融機構代理證券商收付款項承作有關存款餘額」資料顯示，2016年9月大減新台幣138億元，連融資餘額也降到1,300億元，創下同年的新低水位，顯示散戶的退場已經發生。
同時被視為台股信心指標之一的「大戶數」，創下金融危機以來的新低，2016年第二季大戶降至449戶，第三季小幅回升至490戶，是2008年第四季以來唯二次低於500戶，也是第一次連續兩季低於500戶。長期以來，大戶數的成交量約占台股的10%，大戶對於股市變動最為敏感，一有風吹草動，大戶的反應往往比較快速，因此不少專家將500戶視為台股的信心門檻。台股量能增減牽動大戶腳步，一旦量再縮，大戶退場的速度只會更快，對台股價量的打擊也將更沉重。
觀察台灣近年股市與實體經濟的走勢，其實不難看出股市量能不佳，經濟成長低迷就是主因。1990年代我國平均經濟成長率約為6.4%，2000~2007年降為4.4%，馬政府執政時期再降至2.8%；而同一期間代表股市活絡情況的周轉率也是逐年下滑，1999年288.6%，2007年降為153.3%，而2015年只剩下74.45%。從融資餘額的變化，也看到類似的情況出現，2000年2月18日股市登上10,393點時融資餘額新台幣5,581億元，2007年10月30日9,859點時降為4,414億元，而2015年4月27日的9,973點只剩2,140億元。
股市的重要性不可言喻，是企業直接融資最重要的管道，美國矽谷之所以能成為全球創新產業重鎮，與健全的股票市場息息相關。而且美國股市活力十足，不僅大多數的民眾將股票視為基本的理財工具，投入股票交易，發達的金融商品市場，超過1,000檔的ETF (Exchange Traded Funds)也讓私募基金、退休基金的操作更為順遂。簡言之，美國先進的金融市場吸引全球投資人的目光，活絡的金融市場更是激勵創新及創業最佳的工具，這樣的思維模式值得台灣借鏡。
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