【專題探索】台灣財政與貨幣政策開天窗？
莊朝榮 (2013/01/10) 《台經月刊第36卷第1期》
環顧世界各國因應不景氣的對策主要是採取擴張的財政政策與寬鬆的貨幣政策。最明顯的例子是， 2008年9月爆發金融海嘯後，先進國家陷入經濟衰退，新興經濟體經濟成長大幅放緩，G20聯合各國共同採取擴張的財政政策與寬鬆的貨幣政策，在短短一年內，全球景氣迅速回升。我國在2008年9月爆發金融海嘯後至2008年年底，中央銀行迅速調降一次存款準備金率，並連續五次調降重貼現率、擔保放款融通利率，以及短期融通利率。在因應不景氣的施政上，以安定金融及擴張性財政政策為兩大主軸，擴大公共支出的財政政策除了提出新台幣583億元擴大內需方案外，還提出5,850億元的「振興經濟新方案」，並將「國家發展基金」擴大為一兆元規模。2009年政府實質投資成長率高達15.94%，經濟成長率僅衰退1.81%，若沒有大幅地擴大公共支出，經濟成長率的衰退幅度可能更大，在適當的推動財政與貨幣政策下，2010年的經濟成長率大幅回升至10.76%。
財政與貨幣政策是因應不景氣的良方
繼金融海嘯後，歐債危機接踵而至，邁入2012年第二季，歐債危機愈演愈烈，重創歐美經濟，連帶中國等以出口為導向的新興市場經濟亦受到影響，我國亦不例外。為了刺激經濟成長，2012年9月中旬美國聯準會推出QE3（第三輪量化寬鬆政策）的振興經濟計畫，除維持低利率的期限，從2014年底延長到2015年中外，還決議在美國失業狀況未顯著改善前，每月購入400億美元的不動產抵押貸款債券。歐洲央行鑑於經濟景氣明顯的衰退，於2012年7月6日調降基本融通利率、抵押融通利率及存款利率各0.25個百分點，將基本融通利率降到0.75%的歷史新低點，抵押融通利率由1.75%降到1.5%，央行隔夜存款利率更降到零。隔夜存款利率降到零的目的，很明顯地希望商業銀行將其目前每天存放在歐洲央行約8,000億歐元的存款，放款給其他金融機構、企業和家庭，以增加資金動能。2012年9月上旬歐洲央行又推出無限量購買國債計畫(OMT)，以避免歐債高曝險國家發生債務違約。英格蘭銀行在歐洲央行宣布降息前，宣布進一步實施量化寬鬆政策，將於未來四個月內增購500億英鎊的公債及公司債，總金額達到3,750億英鎊，以刺激銀行貸款，促進經濟成長，及早脫離二次經濟衰退。
2012年11月中旬日本國會通過融通赤字債券法案，允許政府發債支付2012年龐大公共支出。2012年 11月底日本政府又批准新一輪經濟刺激計畫，其規模較10月底宣布的上一輪刺激計畫高出大約一倍，包含8,830億日圓（約合107.4億美元）的支出項目，將動用現有應急資金以避免進一步發債。不過，其規模比上財經年度四項追加開支計畫中的任何一項都要小得多，對已經陷入衰退的日本經濟恐怕無法產生多少影響。中國在2012年6~7兩月連續兩次降息，近幾個月來則持續採行逆回購(reverse repo)放出資金。另發改委在2012年9月上旬批覆25個城市捷運規劃與專案、13個公路建設專案、十個市政項目，以及七個港口、航道專案，專案總投資金額超過人民幣一兆元。
為因應歐債危機造成的經濟不景氣，主要國家莫不積極推行擴張的財政政策與寬鬆的貨幣政策。而我國經濟相對於鄰近國家表現不佳，根據行政院主計總處於2012年11月23日最新修正我國全年經濟成長率為1.13%，較10月預測1.05%上修0.08個百分點，終止2011年8月以來連續九度下修的預測。在這種情況下，台灣更需要採取積極擴張的財政政策與寬鬆的貨幣政策。但目前政府卻因國內游資泛濫，長短期利率低，實施寬鬆貨幣政策的空間有限；加上國民租稅負擔低，沒有減稅的空間，而政府財政困難，舉債又已逼近上限，實施擴張性財政政策的空間亦受限，故要在短期間內刺激經濟成長，顯然極有困難。
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