【經濟變．辨．辯】金融風暴之下美、英、德、日主要因應方案
吳閔鈺 (2009/03/05) 《台經月刊第32卷第3期》
金融風暴下因應之貨幣政策
（一）降息
就降息的措施來看，各國均調降其基準利率，表1為美國聯準會(FED)、日本央行(BOJ)、歐洲央行(ECB)與英國央行(BOE)在2007年8月以來迄今，針對其基準利率所做的調降幅度，其中以FED的降息幅度最為明顯，自2007年8月迄今，聯邦資金利率降息幅度為17碼，自5.25%降至1%；重貼現率降息18碼，自5.75%降至1.25%。其次為英國央行，降幅為15碼，自5.75%降至2%。日本央行更是於7年來首次在2008年10月31日調降銀行無擔保隔夜拆借利率與基準貸款利率，分別降至0.3%與0.5%。
表1 各國央行之利率調降幅度
（二） 其他措施
此外為避免利率失靈的問題發生，各國央行或財政部另外提出多項注資措施，大致將政策工具歸納出5個面向，分別為：(1)流動性操作(Liquidity Operation)：利用各種措施，如：傳統上的公開市場操作、拍賣資金、擴大重貼現窗口適用對象等，以利資金有較高的流動性。(2)銀行資本重整(Banking Recapitalization)：雖然此手段亦有挹注資金，但著重在政府買進特定公司的股權，使得銀行部分股份由政府持有，亦可謂銀行部分國有化。(3)資產交換或購買(Asset Swap/Purchase)：同樣地此措施亦屬挹注資金，但著重在政府買進金融機構的債券等較長期的融資工具。(4)借貸擔保(Other Liability Guarantee)：為政府提供金融機構發行債券籌措資金時所做的擔保；或者為非金融機構，也就是一般企業進行借貸時，政府所提供的擔保。(5)存款擔保(Increased Deposit Guarantee)：則是針對存款戶所做的擔保，擔保金額上限依各國政策皆有不同。而主要的政策目的均以解決流動性危機與信用緊縮為首要考量。以下分別就美國、英國、德國與日本4個國家的主要政策之相關措施作說明，分述如下：
1.美國
(1)流動性操作
除傳統上的公開市場操作、降息與應提準備等流動性操作的政策工具之外，因應此次的金融海嘯，聯準會額外提供其他措施以期將資金更有效率地流向對資金有強烈需求的金融機構，分述如下：
a.短期拍賣機制(Term Auction Facility, TAF)：美國聯準會在2007年12月17日首次提出TAF的貸款措施（注1），以達舒緩信用緊縮與增加流動性。利用此拍賣程序將資金挹注入銀行體系，以期資金能有效率地流通至最需要資金的銀行機構。聯準會每個月舉行2~3次資金拍賣，拍賣金額並隨之提高，顯示銀行體系有著強烈的資金需求，截至2008年12月1日，拍賣總金額已達22,100億美元；拍賣得出的貸款利率大致略低於重貼現率。
b.短期證券借貸機制(Term Securities Lending Facility, TSLF)：聯準會在2008年3月11日宣布TSLF此新機制。適用此機制的對象為商業銀行，其可利用信用商品作為抵押，尤其為具有信用風險的商品，如：不動產擔保抵押證券(Mortgage Backed Securities, MBS)，即可從聯準會借出流動性極高的為期28天之國庫券。另方面，此機制也宣告聯準會放寬原來抵押品的規定，納入高風險、低流動性的證券。
降息、流動性操作、銀行資本重整、資產交換、金融紓困、財政政策、經濟振興、公共建設、信用緊縮、金融危機
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