【院長觀點】人民幣納入SDR後對中國金融之影響
林建甫（台灣經濟研究院院長．台灣大學經濟系教授） (2016/01/20) 《台經月刊第39卷第1期》
2015年11月底國際貨幣基金組織(IMF)表決通過，將人民幣納入「特別提款權」(SDR)一籃子貨幣，是繼美元、歐元、英鎊及日圓之後籃內第五種計價貨幣。新的SDR籃子將於2016年10月1日起生效，人民幣在特別提款權的權重預計為10.9%，僅次於美元的41.7%與歐元的39%，超越英鎊的8.1%與日圓8.3%。此舉被認為是人民幣國際化進程中一個重要的里程碑，更隱含中國為其全球經濟強權地位爭取承認的一大勝利。
中國人民銀行亦在2015年12月1日發布新聞稿，說明這是對中國經濟發展和改革開放成果的肯定。人民幣加入SDR有助於增強SDR的代表性和吸引力，完善現行國際貨幣體系，對中國和世界是雙贏的結果。中國將繼續堅定不移地推進全面深化改革的戰略部署，加快推動金融改革和對外開放，為促進全球經濟增長、維護全球金融穩定和完善全球經濟治理作出積極貢獻。
SDR是IMF創設的一種儲備資產和記帳單位，亦稱「紙黃金」。SDR最初是為支持戰後重建國際貨幣秩序的布列敦森林(Bretton Woods)體系而創設的，每個特別提款權單位被定義為0.888671克純金的價格，也是當時一美元的價值。隨著布列敦森林體系的凋零，特別提款權現在已作為一籃子貨幣的計價單位。SDR每五年進行一次修正，2010年IMF進行最新修正時尚未將人民幣納入，由美元、歐元、英鎊和日圓四大貨幣按權重41.9%、37.4%、11.3%及9.4%所組成。SDR的原始作用是IMF分配給會員國的一種使用資金的權利，會員國在發生國際收支逆差時，可用來向IMF指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還IMF的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。另外，要成為IMF的會員，所有成員國須按要求的比例繳納會費。
人民幣被納入SDR一籃子中，意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順地成為國際貨幣基金組織180多個成員國的官方使用貨幣，大大提升人民幣在國際貨幣舞台的地位，讓中國在世界上產生更大的影響力。根據渣打銀行(2015)預測，全球至少會有一兆美元的外匯存底轉為以人民幣形式儲存，人民幣資產需求將會增加。
中國人民銀行副行長易綱更表示，人民幣加入SDR以後，成為IMF官方儲備貨幣之一，代表對人民幣有更高的期許與嚴格的要求。在這樣的環境下，中國未來在執行貨幣政策的考量與制訂上將會更全面，以增加世界對人民幣使用的信心度。此將為中國社會、企業帶來正面效果，例如對跨境投資或出口導向的企業家而言，可提供穩定的匯率與減少匯兌損失，同時提升國人出國旅遊、留學等便利度。同時搭配中國目前推動的「一帶一路」大戰略，在人民幣更穩定與更便利的情況下，將有利於周邊國家和「一帶一路」沿線國家，無論是投資或是貿易，皆帶來更多的經濟利益。
然而，人民幣加入SDR，並不代表中國的金融市場機能已經完善。反而是意涵人民幣必須更尊重市場機制，人行必須放手讓貨幣在市場中更自由浮動，不能再大規模的干預其價位。因此，將進一步為中國打開資本賬戶，資本管制也將愈放愈寬，人民幣幣值的變化和資本帳開放的時程，將影響全球金融投資的調整和流動。同時，人民幣在國際貿易和金融活動的影響力將與日俱增，大量國際資金將逐漸進出邊境，人民幣崛起而衍生的金融商機也將是未來國際金融市場的新焦點。
至於在匯率市場方面，為爭取人民幣納入SDR，中國人民銀行於2015年8月11日宣布「完善人民幣匯率中間價形成機制」措施。該措施讓人民幣一口氣貶值3%，之後人民幣又回穩，目前對美元只貶值2.9%。如今人民幣被納入SDR，人民幣國際化任務初步達成。強勢人民幣的利多出盡，而目前經濟下行壓力甚大，在貨幣政策降準降息救經濟的思維下，北京當局很難同時再捍衛人民幣匯率。況且貶值更可以擴張出口，也有利經濟復甦。因此，在美國升息和美元升值的趨勢下，人民幣很可能與美元脫鉤；高盛認為2016年不應忽視的三大風險之一就有人民幣與美元脫鉤。根據美銀美林證券(2015)預測，2016年人民幣兌美元匯率恐貶至7.0，較2015年的匯價約有9%的貶值空間。
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