【國際政經瞭望】從ESG看企業評價未來的挑戰
孫智麗 (2022/12/09) 《台經月刊第45卷第12期》
前言
企業永續(Sustainability)發展涵蓋環境(Environmental)、社會(Social)、治理(Governance)面向，在各國媒體普遍報導下，企業實踐ESG的「正面效益」廣為人知，包含「具有良好的投資報酬表現」、「能長期提供具有吸引力的股息增長」以及「具有高度韌性以因應風險衝擊」等標籤，促使更多企業組織加入ESG實踐行列（附圖）。又隨著永續評級機制與各類ESG基金組成的推出，也成為主流投資顯學，動輒牽涉資本市場中數百億美元的資金流動，而多數投資人亦會參考永續評等機構所給予的評分結果，來評估該企業組織是否為「誠信、優良、綠色」的投資標的。綜觀國際目前已有30多家評等機構，其中較為受到多數投資人關注的機構包含MSCI、S&P Global、ISS ESG、Moody's、Bloomberg、Fitch、FTSE Russell、Refinitiv，以及Morningstar旗下的Sustainalytics。在企業永續成為政府政策及投資評估重點後，這些機構發展出超過600項永續評等(ESG ratings)，然而評等標準的不一致增加企業遵循與投資評估的困難。
為掌握推動ESG所面臨的問題與挑戰，本文從企業評價(DCF Model)論ESG評等與股價之傳遞途徑，介紹ESG評等架構及評估項目，進一步探討各機構ESG評等結果之可靠性與一致性，以及影響ESG評等品質之原因，可作為未來改進ESG評量方法或政策制度設計之參考。
附圖 由企業評價(DCF Model)論ESG評等與股價之傳遞途徑
ESG評等架構及評估項目
公司整體ESG評等決定於對環境(E)、社會(S)、治理(G)三個面向的衡量指標進行評估，然後再以權重計算總分，經排序後給予評等。在衡量這些因素時，公司必須了解影響各面向的重要變數，有可能來自歷史數據的統計分析來確定E、S和G關鍵因素，或者有可能是基於未經檢驗的理論關係所進行的假設。以MSCI為例，將三個面向區分成十大主題，再進一步列出35個ESG關鍵議題（附表）。
附表 MSCI的ESG評等架構及評估項目
（一）環境面(E)
1.氣候變遷：公司碳排放量對氣候變遷的衝擊，或公司因氣候變遷或與氣候相關的監管行動而遭受的損害。
2.自然資本：公司依賴自然資源的程度以及可能面臨風險。
3.汙染和廢棄物處裡：作為公司商品生產或處置的一部分而產生的廢物（包裝、材料或毒素）。
4.發展機會：使用友善環境科技改善營運或銷售的投資效益。
ESG評等、企業永續、投資評估、股價關聯、評等機構、環境指標、社會責任、治理效能、評等一致性、評估模型
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