【經濟變．辨．辯】金融海嘯後的金磚四國浴火重生？
簡淑綺 (2009/08/05) 《台經月刊第32卷第8期》
金融海嘯爆發後，金磚四國金融市場紛紛從雲端跌到谷底，2008年巴西股市一度還有逾25%的漲幅，但在海嘯爆發後重挫65%，然2009年2月之後，金磚四國股市紛紛強勁上漲，俄羅斯股市6月初一度大漲近90%，截至7月6日為止，中國、巴西、印度、俄羅斯較年初各仍有70%、60%、45%、45%的漲幅，再度受到投資人關注。尤其全球景氣依然衰退，這樣的漲勢，有其經濟基本面的支持嗎？ 故本文首先回顧金融海嘯爆發後，金磚四國股、匯市的表現，接著提供金融海嘯爆發後，金磚四國當局的舉措與最新經濟情勢，從而對金磚四國有更全面的認識與判讀。
金融市場表現
具有百年基業的雷曼兄弟於2008年9月分宣布破產，引爆百年以來最大一場的全球金融風暴，然該風暴源於歐美已開發國家，但新興市場國家如金磚四國因匯集許多已開發國家資金，也大受衝擊。因歐美資金大舉匯出影響，金磚四國2008年股市自第3季開始急挫，第4季於谷底震盪，全年跌幅均超過50%，尤其以俄羅斯跌幅最大超過80%（圖1）。又以巴西股市BVSP指數為例，於08年5月中旬較2008年1月1日（基準日）還有20%以上的漲幅，之後一路急挫，至11月跌幅深達60%，09年3月分又開始反彈走高，至6月初觸及09年上半年最高價，較09年年初大漲近75%（圖2），較08年初跌幅縮小至20%（圖1）。09年以來，俄羅斯、巴西股市受到包括原油、小麥、玉米等大宗物資價格反彈走高（圖3），激勵強勁上漲，俄羅斯股市一度較年初大漲近90%，巴西股市近75%；中國、印度則受國內經濟逐漸復甦等利多帶動，震盪走高。就09年上半年（至2009年6月30日）而言，以中國股市表現最為強勁，較年初漲幅已高達逾70%，其次為巴西股市漲幅60%，印度、俄羅斯則各有逾45%的漲幅（圖2）。
圖1 金磚四國以2008年1月1日為基準日(100%)之股市漲跌幅
圖2 金磚四國以2009年1月1日為基準日(100%)之股市漲跌幅
圖3 紐約穀物及俄羅斯URL-E原油價格走勢圖
金融風暴爆發後，金磚四國匯價最能直接反映歐美資金的大舉撤出，除了中國人民幣匯價因當局的調控多盯在年初價格（從7.1升至6.8人民幣之後，即至目前都維持在6.8價位上），變化不大之外，其餘3個國家—巴西、印度、俄羅斯的匯價相繼於08年第3季、第4季大幅走貶，其中巴西里爾兌美元匯價於第3季急速走貶，12月報價較年初一度貶值逾40%，之後於09年3月初才逐漸反彈回升，截至09年6月30日，里爾兌美元匯價較08年初還有10%的貶幅（圖4），但較09年年初則有15%的升幅，為金磚四國中目前表現最強勁的貨幣（圖5）。
圖4 金磚四國以2008年1月1日為基準日(100%)之貨幣升貶幅
圖5 金磚四國以2009年1月1日為基準日(100%)之貨幣升貶幅
俄羅斯盧布兌一籃子貨幣（美元占55%，歐元占45%）在自08年夏季與鄰國喬治亞爆發衝突，以及國際油價大幅走低之前，在當局的調控下，多盯在29價位上。在爆發金融風暴之後，外資大舉撤離，國際油價持續走低，貿易順差逐月減少，加上俄國經濟前景看淡等一連串利空消息打擊下，盧布遭逢巨大的貶值壓力，惟在央行一再動用外匯存底干預下，於9月分盧布匯價才得以短暫持穩。然茶壺裡的風暴持續醞釀，外資撤離、投機客襲擊盧布，國際油價重跌、景氣看淡，以及外匯存底因捍衛盧布匯價不斷流失，盧布匯價在當局的大力捍衛下，雖然看似平穩，但卻存在巨大的貶值壓力。為了宣洩茶壺裡的風暴，俄國當局於08年11月不得不宣布盧布匯價改採貶值政策，以及一再放寬盧布波動範圍，期間俄國央行仍不時大舉動用外匯存底捍衛盧布匯價（估計自08年8月至09年第1季底，俄國央行動用了近2,000億美元的外匯存底，捍衛盧布匯價），但效果不彰，盧布兌一籃子貨幣依然快速走貶，從08年11月至09年2月，近4個月，盧布貶值幅度自4%擴大至35%。待09年2月底俄國當局對匯價改採捍衛26~41區間價位後，加上國際油價反彈走高，盧布匯價才開始止貶回升，截至09年6月30日，盧布兌一籃子貨幣較08年年初報價自2月分的貶幅35%縮小至25%（圖4）；與09年年初相較，還有6%的貶幅，為09年來金磚四國目前表現最差的貨幣（圖5）。
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