【亞洲政經瞭望】中國宏觀經濟形勢和政策走勢
強永昌、韓冰 (2012/06/12) 《台經月刊第35卷第6期》
在2008年金融危機衝擊下，整體世界經濟開始進入低迷狀態。與此相對應，新興經濟體特別是中國經濟在經歷2009年短暫衰退後，迅速恢復強勁的增長勢頭而成為世界矚目焦點。然而，2012年中國政府將經濟增長目標下調至7.5%的舉動則使深陷衰退中的世界各國深表關切。中國經濟增長奇蹟是否會就此結束？其宏觀經濟形勢與政策走勢又當如何？若要回應上述問題，必須把握任何影響一國宏觀經濟運行的各項因素變化，才能做出較為準確的回答。
中國經濟發展面臨的全球環境
（一）歐債危機深化與美國經濟恢復乏力，外部環境難以改善
2011年歐洲主權債務危機繼續深化，上半年焦點仍集中在希臘、愛爾蘭、葡萄牙等邊緣國家，但從9月分開始形勢急轉直下。9月14日，穆迪下調法國農業信貸銀行和法國興業銀行的信用評級，這是本輪金融危機爆發以來歐洲商業銀行的評級首次被調低，標誌著危機由國債市場傳遞到銀行業。9月19日，標普下調義大利主權信用評級，象徵著債務危機由邊緣國家蔓延至核心國家。10月底的歐盟峰會確立新的救援框架，包括：將歐洲金融穩定基金(EFSF)經杠杆化後由4,400億歐元擴充至10,000億歐元，歐元區銀行業的一級核心資本充足率提高至9%，以銀行為主體的私人部門接受希臘國債減記50%等。但歐債危機仍未緩解，義大利國債收益率全面突破7%，德國11月底的國債拍賣出現了歷史最低投標率，意味著市場對歐債危機仍然充滿憂慮。
2012年2~4月，「歐豬五國」迎來國債再融資高峰期，歐債危機可能將繼續發酵（圖1）。短期來看，歐債危機需要通過核心國家德國、法國及IMF的援助來解決危機國家的流動性短缺，歐洲銀行業通過再融資滿足新的監管標準，以防止危機進一步侵襲實體經濟。長期來看，則需要通過財政緊縮降低赤字，但考慮歐洲社會的高福利傳統和老齡化的現實，財政狀況改善之路將任重道遠。此外，歐元區統一貨幣政策與分散財政政策之間的矛盾難以解決，歐元區的存續面臨挑戰。因此，歐債危機短期內難以得到根本性解決，甚至會出現進一步惡化的可能。
圖1 2012年1~10月歐豬五國累計到期債務
再看看美國經濟情況，繼2010年之後，美國經濟雖然在2011年取得較好業績，但失業率仍高達8%以上。這表示美國經濟中存在的結構性問題仍未得到解決，經濟增長依然乏力，主因為：(1)居高不下的失業率，將嚴格約束美國居民的購買力，從而抑制消費的增長；(2)財政赤字過高的負效應愈來愈大，將會明顯抑制企業的投資積極性；(3)長期採取過度寬鬆的貨幣政策產生兩大負面效應，貨幣政策失靈，導致金融當局調控經濟能力的減弱與長期的低利率政策，讓存在嚴重風險的金融機構，留下長期隱患。這些因素共同作用的結果，將使美國經濟的復甦處於一種不穩定狀態。
國際經濟環境不僅與中國出口需求直接相關，而且對該國的投資也具有重要影響。金融危機以來，主要發達國家經濟增長乏力，就業狀況不佳是制約中國出口貿易發展的重要因素。美國的「再工業化」、歐日為刺激經濟所採取的積極金融政策，以及新型經濟體的「這邊風景獨好」等，對中國利用外資將產生消極影響。
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