【專題探索】川普新政、APEC、雙邊與多邊的辯證
葉基仁 (2017/04/20) 《台經月刊第40卷第4期》
2016年11月8日，川普跌破眾人眼鏡當選美國總統，美股期貨盤一度重挫，道瓊指數最低殺至17,883.56點。但在川普進入白宮，宣示減稅、同時增加公共支出從事基礎建設之後，美股衝破兩萬點大關，創歷史新高（注1）。說明美國市場對川普的言行極為敏感，全球其他地區，何嘗不是如此？
川普經濟學：OECD與APEC對川普的看法分歧
川普開出的藥方類似雷根之供給面經濟學，媒體稱「川普經濟學」以茲區別。2016年11月29日OECD上修2017年及2018年全球GDP及美國經濟成長率（注2）。
OECD看好川普經濟學，2016年11月30日，美國商務部也大幅上修第三季（7~9月）GDP成長率由2.9%調高到3.2%，主要來自於美國國內消費成長（注3）。
而APEC持反對意見，2016年11月APEC領袖會議期間，川普已經獲得足夠選票，成為美國準總統。由於川普競選期間的言論，具有保護主義色彩，APEC領袖宣言於是意有所指的宣示「對抗所有形式的保護主義」（注4），並強調：「保護主義會拖延國際經濟的復甦與進展」(...... to fight against all forms of protectionism......, which weaken trade and slow down the progress and recovery of the international economy)。此觀點顯然基於傳統的全球化理論看法，認為國際貿易為全球經濟成長的引擎。換句話說，APEC領袖認為川普若施行保護主義，將會透過貿易拖累全球經濟成長。
究竟川普經濟學有利於全球經濟？還是有害？
首先，OECD報告沒有提到川普對全球貿易成長的影響。換言之，美國及全球經濟成長率提高，單純是因為美國國內因素所導致，例如：消費增加、預期公共支出提高，及對企業減稅效應。其次，APEC預期的成長減緩，似乎不被OECD認同。主要是APEC領袖們仍然認為貿易增長為全球經濟成長的主要手段，貿易與GDP是單向的因果關係，而不是雙向，或是可以自由變換方向因果相循。過去30年的統計數據支持這個單向的因果關係。
理論上，貿易帶來成長，保護帶來衰退，1930年代的大蕭條即是例證。所以，OECD的觀點需要小心驗證，如果川普經濟學代表的不僅是增加公共支出、對企業減稅，同時也包含了「美國優先」的貿易保護主義。後者（保護主義）經常具有抵銷前者（支出、減稅）對經濟成長貢獻的作用。OECD對2017~2018年的成長預期，可能不會實現。因此，OECD對全球經濟成長預測的前提是，美國不致於走向保護主義。這樣的觀點，需要提供更多更實際、更可信的政策作為支撐。
川普行情
從事後之觀點來看，OECD的觀點獲得證實。美股主要指數自川普2016年勝選以來已大幅上漲，目前仍在歷史新高點，市場樂觀認為，川普的尚未明確說明的政策可能把股價推得更高。例如：高盛銀行分析師柯斯丁(David Kostin)預期，2017年S&P 500整體企業每股獲利將上升5%。擁有巨額海外獲利的企業，如微軟，通用電器與蘋果等，將因匯回資金的稅率假期，而提升獲利。
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