【中國經濟】人民幣匯率政策調整一年來的評估
李建（作者為上海市社會科學院研究員） (2006/08/07) 《台經月刊第29卷第8期》
一年來人民幣匯率的變化趨勢
自2005年7月21日中國宣布實行人民幣匯率政策改革以來已經一年了。這個政策變動的效果是複雜的，首先，它使得國際上人民幣應當大幅度升值（至少20%以上）的預期逐步冷卻，特別是來自於美國的那種政治壓力有所減輕。但是，透過各種管道進入中國的“熱錢”似乎沒有明顯減少。另一方面，在過去的一年中不僅中國人民幣匯率政策發生了重大變動，而且主導人民幣匯率問題的主要因素美元利率，保持了繼續逐步上升的趨勢。在執筆之日，日本中央銀行宣布放棄零利率政策，銀行間隔夜拆借利率從零上升到0.25%。這樣，美元、歐元和日圓等主要世界貨幣利率將在今後一個階段繼續其上升趨勢，它對今後人民幣匯率走勢具有決定性影響。
一年來，人民幣匯率（對美元）始終處在一種緩慢上升的過程中。除了去年7月21日宣布當日升至2.1%，到去年底的5個多月時間裡上升了0.49%，今年上半年則升值了0.9%。2006年6月下旬人民幣兌美元終於突破了8.0大關。這樣在一年的時間裏，人民幣的美元匯率僅僅從8.27上升到7.99，升值幅度大約為3.5%，日均波動幅度小於0.1%。其中透過人民幣匯率逐步市場化形成的升值僅僅為1.5%左右，卻花了整整一年的時間。因此，人民幣匯率政策雖然在形式上放棄了對美元的“盯住”政策，宣布實行“一籃子貨幣”匯率，但是，至今沒有人知道這個貨幣籃子實際上包含了哪些貨幣及其權重。
一年來的事實表明，人民幣匯率政策的變動，沒有也不可能使得中國的國際收支嚴重不平衡的局面獲得解決。在2006年6月30日中國的外匯存底則達到了9,411億美元，在6個月的時間外匯存底共增加了1,222億美元，比去年同期增加212億美元，而同期間的貿易順差614.5億美元。其中，今年6月分外匯存底增加161億美元，同比少增39億美元，而貿易順差則達到145億美元，連續保持了23個月的貿易順差，加上一定的無形貿易順差，估計6月分的資本帳戶幾乎平衡或者出現逆差（注）。但是應當注意的是，在此期間中國吸收的外資仍然有所成長，特別是中國銀行6月分在香港上市就一次性獲得資金近百億美元。因此，可以推測，如果扣除原來就安排在香港股市上市的資本流入，近一、二個月來資本帳戶中的金融資產投資可能出現逆差。
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