【專題探索】退！退！退！急急如律令：對新創IPO趨勢的觀察
徐慶柏 (2021/10/08) 《台經月刊第44卷第10期》
對於投資者耳熟能詳的IPO (Initial Public Offering)指的是向大眾首次公開募資的行為。除傳統IPO外，近期科技新創也透過直接上市以及SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收購公司）等方式進行上市。科技新創面臨全球化挑戰，科技爆炸式的競爭，在前景與價值創造獲得市場看好下，早期資金的供給有時僅能支應企業快速成長與規模放大的階段，在產生淨利潤之前，企業可能就面臨銀彈不足的窘境，另一方面，早期投資人（IPO前的投資者）也面臨投資後獲利了結的壓力，畢竟把資金「Parking」（停泊）在較長回收期的部位，占整體投資組合比重過高，將拉低有限時間內整體投資報酬的表現。在次級市場中需要的是新穎題材，透過新的募資案進入股票市場，以吸引投資者進場，除共享企業成長的果實，也能挹注企業在取得成長動能時所需的資金資源。
在上述背景下，能快速獲取企業發展所需的資金，任何方式都可能是選擇之一，這也是Palantir（大數據分析公司）、Squarespace（線上網站創建平台）、Coinbase、Spotify（音樂串流服務平台）、Slack（辦公室通訊軟體開發公司）、Instacart（生鮮雜貨配送服務商）、Wise（線上跨境支付公司）、Asana（提供團隊組織、追踪和管理工作的軟體服務公司）等獨角獸公司直接上市，以及Nexters（手機遊戲研發商兼發行商）、Barkbox（提供訂閱制狗食產品，服務和體驗的服務提供商）、Lightning eMotors（商用電動車業者）、SoFi（線上個人理財公司）、Payoneer（跨境電商收款平台）、Lucid Motors（電動汽車製造商）、Ginkgo Bioworks（提供基因工程平台服務的生物技術公司）、Rocket Lab（航太製造暨小型衛星發射服務提供商）、eToro（提供線上金融投資服務及跟單交易服務的金融科技公司）、Nikola（電動卡車新創公司）等科技公司透過SPAC上市，在公開市場上形成風潮的主要原因之一。
有鑑於近年IPO市場的多變，本文以美國近年IPO市場為主要分析對象，針對近年上市途徑如：直接上市與SPAC途徑之發展趨勢進行解析，並於文末提出對未來發展的看法。
近年美國IPO發展概況
2012年4月美國頒布JOBS法案（The Jumpstart Our Business Startups Act or JOBS Act，《新創企業法》）旨在鬆綁法規，允許並鼓勵更多個人投資，協助新創企業取得資金；此外JOBS法還放寬上市限制，年營收在十億美元以下的公司，能祕密向美國證券交易委員會(SEC)提交上市文件，於公開募資15天之前，公司都不需公開招股書，如：財務數據、股票發行數量、企業風險等資訊。在此法案之後，為新創企業的上市開啟新局，影響的不只有美國市場，而是為全球早期投資樹立下新的典範。知名的科技公司如：Uber、Lyft、Slack、Twitter、Spotify、DoorDash、Airbnb等，也都祕密向SEC提交IPO申請；觀察美國創投所投資的公司離場概況，可發現2012~2013年上市公司數由62件增加至99件，成長幅度近六成達59.68%，為近十年成長率的高點。
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