【專題探索】百裡挑一，沙裡淘金—高出場率投資人的選擇
黃敬翔 (2021/10/08) 《台經月刊第44卷第10期》
創業投資
創業投資公司多數由具有科技、財務等相關專業知識與經驗的人所組合而成，創業投資公司的普通合夥人、經理人，通常會專精於特定領域，熟悉特定地區或是特定的科技範疇，也常具備相關領域的技術背景，以追求精準判斷一家企業的未來發展可能性。有新想法或新技術的人，常常沒有足夠的資金可支撐他達成目標，同時也沒有足夠的資產證明可獲得銀行的貸款，創業投資的存在彌補了現今資本市場上的這個缺口。因此將資金投入這類充滿許多不確定性的新創公司，也讓創業投資被稱為風險投資，在新創公司初期只有構想或原型、客戶仍不穩定、公司經營入不敷出等各式情況下，創業投資公司將資金挹注於新創企業獲取該企業的股票，並提供相關經驗、營運策略與人脈等，以協助被投資的新創公司能快速成長。在這些新創公司逐漸茁壯後，創業投資公司經由出售這些新創公司的股票獲得報酬，這就是當前創業投資運作的基本模式。
市場中充斥著創業致富與創業投資致富的傳奇故事，但更多的是失敗倒閉、血本無歸的案例，因此僅僅是選擇投資一家新創企業，輔導、協助並支持這家公司成長，甚至讓這家公司上市櫃(IPO)，或被其他公司、投資機構等合併或收購，創業投資公司最後將手中股份出售取回資金，就是一場史詩般的大冒險。
根據過去的研究統計，創業投資公司投資一家公司後，通常有超過一半以上的最終結果是虧損收場，如Tomer Dean (2017)指出，50%的最終報酬是低於一倍（也就是小於當初的投資金額），35%是一至二倍，10%是二至三倍，5%是高於三倍；另在Barry Kramer & Michael Patrick (2014)的分析中顯示，在2004~2013年間，兩萬多筆的退場紀錄（包含倒閉、被併購、上市櫃），其中64.8%是不到一倍，25.3%是一至五倍，5.9%是五至十倍，2.5%是10~20倍，1.1%是20~50倍，0.4%超過50倍。
對創業投資公司而言，投資新創企業最實際的目的，就是獲得將新創公司股票出售後的利潤，因此被投資企業能夠上市櫃或被併購，就是達成此一目的的必要門檻。換言之，為了滿足此一目標，創業投資公司在決定出手投資一家新創企業時，也必定會考慮到出場的問題，諸如這家新創企業的技術、商業模式、營運模式等，是否具備上市櫃的潛力，或是有機會被特定的企業、其他投資機構所併購的資質，所以這些被投資的新創企業，理論上就是創業投資公司認為有著更高的成長性、更大的影響力，最重要的，就是更多的獲利能力。
另一方面，現今許多耳熟能詳的上市公司或是被併購的主角，諸如Airbnb、Facebook、LinkedIn、Paypal、Slack、Spotify、Tesla、Uber、Yelp、Zoom等，都經歷過獲得創業投資公司協助的階段，輕則單純的資金挹注，重則包含營運的協助、市場的擴張，都有著創業投資公司出手的痕跡。基於此，出場不僅是評斷一家創業投資公司眼光的指標，也可以是觀察新科技與新服務的櫥窗，惟有受到需求者愛戴，才有著更高的機會上市櫃或被併購，也才能讓創投公司獲利出場。
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