【專題探索】鑑往知來破危機——金融海嘯的衝擊與展望
林淑惠 (2009/05/05) 《台經月刊第32卷第5期》
2008年金融海嘯發生始末
2008年的全球金融海嘯肇始於2007年中發生於美國的次級房貸風暴，而國際金融機構因持有次貸相關之衍生性金融商品，故順勢遭受美國次貸危機之傳染，全球金融市場因而迅速遭逢前所未有的損失，例如股價指數重挫、衍生性商品流動性緊縮、債市信用風險攀升、避險基金瀕臨倒閉或停止贖回。在資產價格下滑、市場流動性匱乏、投資人信心崩潰等因素惡性循環之下，金融市場信用緊縮，借貸標準趨於嚴格，個人或企業可取得的資金、貸款、消費、投資支出因而減少，使得整體經濟的消費與投資趨於緊縮，進出口貿易趨緩，GDP成長最終減緩，甚至衰退（圖1）。
圖1 全球金融海嘯始末
（一）階段一：次貸危機
風暴發生之初，美國聯準會為避免銀行信用緊縮進一步對實體經濟活動形成負面衝擊，自2007年8月起，積極調降聯邦資金利率與重貼現率2碼，使得重貼現率由6.25%降至5.75%，以降低銀行借款成本，活絡資金流動性，惟整體房貸違約率居高不下，專門承做房貸的機構接連倒閉（例如American Home Mortgage Investment Corp.），接著由於承做抵押貸款或不動產有關的債權銀行，因購買其相關債券或信用衍生性商品的投資人大量贖回而出現財務危機，債務如滾雪球般愈來愈大，避險基金因資產價格暴跌與追繳保證金而瀕臨倒閉。2008年3月美國第五大投資銀行—貝爾斯登(Bear Stearns)因財務危機為摩根大通(J. P. Morgan Chase)收購，加上美國協同主要國家央行聯手調節市場、研擬強化金融監理方案，全球股市終於在2008年第1季末止跌反彈（圖2）。不過，2008年第1季美國「銀行營運季報」呈現盈餘大量萎縮、貸款損失準備提列金額繼續攀升等結果，透露次貸風暴尚未完全平息，不利於金融市場的穩定。
圖2 主要國家股價指數走勢
（二）階段二：金融海嘯
2008年7月，美國兩大房貸機構龍頭—房地美(Freddie Mac)以及房利美(Fannie Mae)因企業瀕臨破產為美國政府接管；2008年9月，美林證券被美國銀行(Bank of America，BOA)所收購，緊接著美國第四大投資銀行—雷曼兄弟(Lehman Brothers)因為虧損已累積至66億美元，債務則高達6,130億美元，加上全美第一大零售銀行美國銀行(Bank of America)放棄收購雷曼兄弟，因而宣告破產。在雷曼兄弟宣布破產之後，遭信評機構調降評等的全球最大金融保險服務機構—美國國際集團（American International Group, Inc.，簡稱AIG），在聯準會考量其債務持有者包含許多銀行與共同基金，同時也是銀行運用信用違約交換(Credit-Default Swaps, CDS)轉嫁風險的最大承受者之下，為避免與市場連結甚深的AIG，因違約保險所可能引發的金融體系巨幅震盪，因而由聯準會提供850億美元的緊急援助。
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