【專題探索】從資本市場角度近觀遠測ESG熱潮
徐慶柏 (2022/09/08) 《台經月刊第45卷第9期》
ESG包含環境保護(Environment)、社會責任(Social)、公司治理(Governance)三大面向；而ESG的投資指的是做出投資決策的過程中，同時考量ESG因素。
人類的行為都是從發展的歷史點滴累積而成。戰國時代的呂不韋是商人也是政治人物，作為「中國知名天使投資人」做的不只是物色物件、低買高賣的生意，更多時候呂不韋看重的是如何透過「投資」產生「影響力」。以其對政治的投資為例，呂不韋對嬴異人提供多方的協助，最後甚至成為嬴政（秦始皇）的仲父兼秦國宰相；投資期間長達數十年，其所獲得的不只有財富、權利以及個人聲譽。此外，身為戰國四公子之一的呂不韋也透過養士為秦國儲備人才，與門客編纂的《呂氏春秋》深深地影響中國文化思想的發展。
在17世紀，美國和歐洲的貴格會(Quaker)和衛理公會（The Methodist Church，或稱為循道宗）會基於理念進行投資標的選擇，例如不支持有奴工參與的商業行為或發起禁酒運動等。透過長期觀察下來可發現，人類行為準則的原型與關鍵驅動因素通常是宗教，其後是道德規範和文化價值觀；當然，有時也為了因應環境的變化所做出的反應；大禹治水為的就是解決水患，讓人民能持續生活下去。
隨著經濟的發展商業行為日益蓬勃，科技與交通的發達，讓人類行為的影響更容易被放大。舉凡金融危機、重大傳染病、糧食問題、能源短缺、汙染排放、溫室效應等問題；成群的灰犀牛向人類迎面而來，人們應如何反應，是人類當前生存的課題。要影響多數人的行為以解決共通性問題，可透過教育或道德制約來進行；然而如不能成為利害關係人，行為不容易被貫徹，問題也無法解決。另一個途徑則是透過立法，惟不同國家國情不同難免出現認知差異；再者，透過民主程序做到法治變革所費的時間冗長，常有緩不濟急和無法靈活調整的狀況。因此如果要有效率的倡議ESG，透過經濟體系以及市場機制是絕佳的切入點。
依據2021年主權財富基金研究所(SWFI)發布的統計，關心ESG投資的挪威主權基金，管理資金達1.36兆美元，只要不符合ESG的評級標準就不進行投資，ESG投資的風潮從歐洲開始盛行進而吹往全世界。多數投資者認為，投資ESG公司對於長期投資績效的表現以及降低投資風險是有利的，長期來說非ESG公司的投資表現較ESG公司來的差。公司如果體質好，有能力將外部成本內在化；反之，若公司體質不好就容易將內部成本外部化。
有鑑於ESG對人類發展的重要性，本文首先從ESG發展的脈絡進行描述，並嘗試從投資的角度觀察該領域發展的趨勢，文末則針對ESG投資的未來發展提出看法。
解構ESG的趨勢與演進
ESG名稱的正式縮寫可被追溯至2004年聯合國發布的「Who. Cares Wins」報告，在報告內文中呼籲應將環境、社會和公司治理等因素納入「投資決策中」。
1989年3月阿拉斯加港灣漏油事件(Exxon Valdez oil spill)、2001年的安隆假帳醜聞（Enron公司）以及2002年世界通訊爆發隱瞞虧損等導致投資者出現信心危機；在此背景下，引起全球金融機構對ESG的關注與認同。根據資產管理公司Pimco的分析，對ESG相關議題的關注從2019年開始在企業的法說會(Corporate Earnings Call)中開始被頻繁地提及；在2005年5月至2018年5月間，卻只有不到1%的企業在法說會提及ESG。一旦ESG成為主流，它很快就在企業環境中快速蔓延開來；到2021年5月COVID-19爆發一年多後，有近1/5的企業在法說會中都提到了這一點（圖1）。
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